內參－查理·芒格：什麼要素可以成為公司的護城河

出處：查理·芒格：什麼要素可以成為公司的護城河

查理·芒格是股神沃倫·巴菲特數十年來的合夥人，也是世界上最成功的投資家之一。

芒格和巴菲特在投資時特別看重公司是否有護城河。

用芒格的話說，公司就像一個城堡，決定城堡是否安全的，

是城堡外的護城河是否足夠深、足夠寬。

那麼，什麼要素可以成為一家公司的護城河呢？

在《查理·芒格的原則》一書中，作者特蘭·格里芬收集了芒格在很多場合發表的言論，

然後總結出在芒格看來，有助於創建公司護城河的5個基本要素。

第一個要素是：供給側的規模經濟。

如果一家公司的平均成本，隨著更多產品的生產，或者更多服務的提供而下降，

那麼，這家公司就擁有供給側的規模經濟。

比如沃爾瑪，賣出的產品越多，它的成本其實越低。

再比如一些大型的製造業企業，製造的產品量越大，成本也隨之降低。

芒格曾經舉過一個例子來說明規模優勢。

在電視廣告最早出現時，威力非常巨大，因為它能夠進入到每個家庭的客廳。

但是，當時只有像寶潔這樣的公司，才有足夠的實力來做電視廣告，

因為只有它們才負擔得起昂貴的費用。

那些小企業就沒有辦法通過這種方法去做廣告，讓自己的產品被更多的人知道。

 “所以，當電視興起時，已經發展壯大的品牌公司就搭上了這班順風車。”


第二個要素是：需求側規模經濟。

需求側規模經濟又被稱為網絡效應。

它指的是，一項產品或服務，用的人越多，也就越有價值。

最典型的例子比如傳真機和電話，也包括Facebook、微博和微信這樣的社交網絡應用。

芒格和巴菲特投資的信用卡公司美國運通也是一個具有網絡效應的公司。

接受美國運通卡的商家越多，美國運通的服務就越有價值，

而且，使用美國運通的人也會越多。


可以構成護城河的第三個要素是：品牌。

比如像迪士尼、可口可樂、寶馬、耐克這樣的公司，擁有強大的品牌護城河。

巴菲特說過：“你會試著去創建一個跟迪士尼競爭的品牌嗎？

可口可樂這個品牌讓人聯想到世界各地暢飲可口可樂的不同人。

這就是你希望一家企業能夠擁有的。這就是護城河。”

芒格和巴菲特投資了可口可樂。

同樣，芒格和巴菲特也投資了喜詩糖果，一家擁有強大的品牌護城河的公司。

不久之前，

巴菲特還在回應特斯拉CEO埃隆·馬斯克關於護城河不重要的言論時，

舉出了喜詩糖果的例子。

在美國的西海岸，喜詩糖果跟快樂和愉悅的體驗聯繫在一起，

因此人們都會買這種糖果，哪怕貴一點。
芒格和巴菲特還有一個確定品牌護城河有多強大的標準，

那就是，競爭對手是否能夠通過花很多錢來複製或者削弱這條護城河。

巴菲特曾經在2012年的股東大會上說：

“即使你給我100億、200億甚至是300億美元，讓我擊垮可口可樂，我也做不到。”

品牌護城河來之不易，但是一旦擁有，就價值非凡。


第四個能夠構成公司護城河的要素是監管。

舉個例子，債券評級機構穆迪（Moody's）在債券評級行業就擁有監管型護城河。

因為監管會要求發行債券的公司要取得少數幾家評級公司的意見，比如穆迪、標準普爾。

當然，把監管作為護城河的危險在於，監管政策可能會改變。

一旦變化，這些公司就失去了護城河，變得不堪一擊。


第五個要素是專利和知識產權。

擁有某個行業內大量專利的公司，也擁有了自己的護城河。

因為行業之中的其他公司，要么必須向它付費，要么就必須繞道而行。

比如芒格和巴菲特收購的一家美國潤滑油添加劑公司路博潤公司。

路博潤公司擁有潤滑油添加劑行業的1600多項專利，

用巴菲特的話說，這讓公司擁有了持久的競爭優勢。

再比如，擁有大量通訊行業專利的高通公司。

本期內容參考來源：《查理·芒格的原則：關於投資與人生的智慧箴言》；

作者：特蘭·格里芬；中信出版集團出版。

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摘要：
1. 品牌
　芒格和巴菲特投資了可口可樂。
　同樣，芒格和巴菲特也投資了喜詩糖果，一家擁有強大的品牌護城河的公司。
　不久之前，巴菲特還在回應特斯拉CEO埃隆·馬斯克關於護城河不重要的言論時，
　舉出了喜詩糖果的例子。
　在美國的西海岸，喜詩糖果跟快樂和愉悅的體驗聯繫在一起，
　因此人們都會買這種糖果，哪怕貴一點。
　巴菲特曾經在2012年的股東大會上說：
　“即使你給我100億、200億甚至是300億美元，讓我擊垮可口可樂，我也做不到。”
2. 專利和知識產權
　路博潤公司擁有潤滑油添加劑行業的1600多項專利，
　用巴菲特的話說，這讓公司擁有了持久的競爭優勢。
　再比如，擁有大量通訊行業專利的高通公司。